杨晨看报告0404：周期股逻辑之二---有色

发布时间：2024-04-06 文章来源：量学大讲堂

有关于周期，国内最出名的应该是周金涛的《涛动周期论》。

其中就提到，因为大宗商品的牛市几十年一次。

中国人觉得最爆发的就是煤老板，原因就是如此。

过去十年周期，最受人关注的就是房地产周期，房地产周期20年轮回一次，一个人一生中可以碰到两次房地产周期。

主要的原因是一个人的一生作为群体来讲会有两次买房，第一次是结婚的时候，平均27岁，第二次是二次置业，是在42岁左右。

多数行业是存在周期的，影响周期的到来的条件不同导致周期的长短不同。

影响周期的条件一般来说是三个。

第一，产能周期，它对商品的价格有非常重要且直接的影响。

第二，价格周期，可以非常直观的感受所在周期的位置。

第三，库存周期，它可以捕捉行业在短期的机会。

我们认为产能是最核心的东西，因为产能的形成通常是与固定资产的投资周期息息相关的。

所以说从投资周期来看，产能的形成是需要数年时间累计的，比方说当下投入到未来产出，其中存在明显的时滞效应。

简单来说就是当期投入，需要经过数年时间，到未来的某一天才能缓慢的转换为供给。

这叫做当期需求与当期供给的结构性错配。

这种错配是我们目前来看是永恒性的，也正是这种永恒性的错配不断地影响产能的扩张与减少，产能波动的核心逻辑就此产生。

价格周期与产能的关系是互相推动的，产能是价格的滞后指标。

经济复苏利好的就是上游行业。

所以我们在昨天的文章《周期股的逻辑》中提到了五个周期行业，每个行业的行业逻辑是不一样的，我们将花五天时间对这五个行业进行全方位的分析。

有色周期

从4.3号的行情中我们发现，有色普遍是有非常强的走势的。

有色金属本质上属于资源类，经济的复苏代表了工业需求的增大，对于上游资源的需求量有直接性的增大。

有色资源和国际局势有有一定的关系的，如果出现争端，特别是资源出口国，将对整体的资源产能产生波动，当然我们前文提到了时滞性，但是出现资源类的争夺，同样是利好有色。

另外有色与黄金也有特别强的关联性，站在黄金的角度来看，黄金有货币属性，交易的高峰期主要出现在通胀期和衰退期。

同样有色属于资源类，交易的高峰期主要出现在复苏期和通胀期。

两者出现关联性的是通胀，但是通胀早在几年前就已经开始，为什么现在才走出行情，这也就是我们多次提到的，周期的到来我们只能预估大概的时间，并且周期的高度还需要事件的推动和复苏的强度。

我们在昨天的文章也已经提到了PMI的数据代表着目前国内正在走的是弱复苏。

在有色中我们认为的核心逻辑就是炒通胀，炒美联储降息！

我们认为今年年中大概率会出现降息（7月前），所以在现阶段炒有色行情是最合适的，而如果一旦出现降息，大趋势将会影响至少1-2年，我们认为这将是一个长线板块，而对于二级市场的公司股价来说也是一个非常不错的短线介入机会。

最近最好的机会来自铜、金、铝，同时包括锡、锌、钛、钨、钴都有不同程度的异动。

这些机会重点在于持续的跟踪，期货市场的价格长期跟踪。

如何对有色进行跟踪，这个问题非常简单，期货市场或者直接百度，它不像房地产周期那样让老百姓难以捉摸。

目前的有色板块大多走出主升浪行情，不会轻易结束。

我们在看有色股的时候，也是需要区分的，在有色中同样存在上中下游。

大致分为上游的资源股、中游的冶炼、下游的销售和应用。

那么经济缓慢复苏，真正利好的其实就是上游的资源股和部分的冶炼厂。

3.13号，大型铜冶炼厂再次开会讨论减产事宜，但由于各家均有年度生产计划，并未达成一致性意见。

3.28号继续提倡再减产5%-10%。

正常的有色上游资源一定是好于中游冶炼的。

由于上游铜资源相对是比较紧缺的，在冶炼端就是造成产能过剩，出现亏损。

这就是为什么我们总说＂煤老板家里有矿＂但是底下的产业链行情却一般。

所以这样来看上游资源端的业绩是不错的，但是我们看到消息面的利好更有利于中游冶炼，所以短期来看，冶炼端更加受益。

但是中长线来看，我们更看好的是上游资源端。

主要的原因还是我们提到的，产能是需要数年时间累计的，现阶段还只是讨论减产，所以产能过剩的问题暂时还得不到解决。

我们相对看好的有色品种就是铜、铝。

金价在近一个月内上涨了9%，再次创新高，这意味着全球的通胀预期创新高，那么我们刚刚也在前文提到有色和黄金的关联性就是通胀。

那么如此看来，有色的价格也会有出现新高的预期。

但为什么我们看铜和铝作为我们选择的方向，这就是我们开头提到的库存周期问题，铜和铝的库存量从历史来看是属于历史低位的。

另外，四月份业绩发布非常频繁，有色板块的业绩普遍是非常不错的。

总结来说，现在有色的价格虽然已经偏高，但我们相信这是一个长周期的机会，这样大级别的趋势甚至真的可能复刻21年炒元素周期表的行情。