杨晨看报告0404:周期股逻辑之二---有色

发布时间:2024-04-06 文章来源:量学大讲堂

有关于周期,国内最出名的应该是周金涛的《涛动周期论》。


其中就提到,因为大宗商品的牛市几十年一次。


中国人觉得最爆发的就是煤老板,原因就是如此。


过去十年周期,最受人关注的就是房地产周期,房地产周期20年轮回一次,一个人一生中可以碰到两次房地产周期。


主要的原因是一个人的一生作为群体来讲会有两次买房,第一次是结婚的时候,平均27岁,第二次是二次置业,是在42岁左右。


多数行业是存在周期的,影响周期的到来的条件不同导致周期的长短不同。


影响周期的条件一般来说是三个。


第一,产能周期,它对商品的价格有非常重要且直接的影响。


第二,价格周期,可以非常直观的感受所在周期的位置。


第三,库存周期,它可以捕捉行业在短期的机会。


我们认为产能是最核心的东西,因为产能的形成通常是与固定资产的投资周期息息相关的。


所以说从投资周期来看,产能的形成是需要数年时间累计的,比方说当下投入到未来产出,其中存在明显的时滞效应。


简单来说就是当期投入,需要经过数年时间,到未来的某一天才能缓慢的转换为供给。


这叫做当期需求与当期供给的结构性错配。


这种错配是我们目前来看是永恒性的,也正是这种永恒性的错配不断地影响产能的扩张与减少,产能波动的核心逻辑就此产生。


价格周期与产能的关系是互相推动的,产能是价格的滞后指标。


经济复苏利好的就是上游行业。


所以我们在昨天的文章《周期股的逻辑》中提到了五个周期行业,每个行业的行业逻辑是不一样的,我们将花五天时间对这五个行业进行全方位的分析。


有色周期


从4.3号的行情中我们发现,有色普遍是有非常强的走势的。


有色金属本质上属于资源类,经济的复苏代表了工业需求的增大,对于上游资源的需求量有直接性的增大。


有色资源和国际局势有有一定的关系的,如果出现争端,特别是资源出口国,将对整体的资源产能产生波动,当然我们前文提到了时滞性,但是出现资源类的争夺,同样是利好有色。


另外有色与黄金也有特别强的关联性,站在黄金的角度来看,黄金有货币属性,交易的高峰期主要出现在通胀期和衰退期


同样有色属于资源类,交易的高峰期主要出现在复苏期和通胀期


两者出现关联性的是通胀,但是通胀早在几年前就已经开始,为什么现在才走出行情,这也就是我们多次提到的,周期的到来我们只能预估大概的时间,并且周期的高度还需要事件的推动和复苏的强度。


我们在昨天的文章也已经提到了PMI的数据代表着目前国内正在走的是弱复苏。


在有色中我们认为的核心逻辑就是炒通胀,炒美联储降息


我们认为今年年中大概率会出现降息(7月前),所以在现阶段炒有色行情是最合适的,而如果一旦出现降息,大趋势将会影响至少1-2年,我们认为这将是一个长线板块,而对于二级市场的公司股价来说也是一个非常不错的短线介入机会。


最近最好的机会来自铜、金、铝,同时包括锡、锌、钛、钨、钴都有不同程度的异动。


这些机会重点在于持续的跟踪,期货市场的价格长期跟踪。


如何对有色进行跟踪,这个问题非常简单,期货市场或者直接百度,它不像房地产周期那样让老百姓难以捉摸。


目前的有色板块大多走出主升浪行情,不会轻易结束。


我们在看有色股的时候,也是需要区分的,在有色中同样存在上中下游。


大致分为上游的资源股、中游的冶炼、下游的销售和应用。


那么经济缓慢复苏,真正利好的其实就是上游的资源股和部分的冶炼厂。


3.13号,大型铜冶炼厂再次开会讨论减产事宜,但由于各家均有年度生产计划,并未达成一致性意见。


3.28号继续提倡再减产5%-10%。


正常的有色上游资源一定是好于中游冶炼的。


由于上游铜资源相对是比较紧缺的,在冶炼端就是造成产能过剩,出现亏损。


这就是为什么我们总说"煤老板家里有矿"但是底下的产业链行情却一般。


所以这样来看上游资源端的业绩是不错的,但是我们看到消息面的利好更有利于中游冶炼,所以短期来看,冶炼端更加受益。


但是中长线来看,我们更看好的是上游资源端。


主要的原因还是我们提到的,产能是需要数年时间累计的,现阶段还只是讨论减产,所以产能过剩的问题暂时还得不到解决。


我们相对看好的有色品种就是铜、铝。


金价在近一个月内上涨了9%,再次创新高,这意味着全球的通胀预期创新高,那么我们刚刚也在前文提到有色和黄金的关联性就是通胀。


那么如此看来,有色的价格也会有出现新高的预期。


但为什么我们看铜和铝作为我们选择的方向,这就是我们开头提到的库存周期问题,铜和铝的库存量从历史来看是属于历史低位的。


另外,四月份业绩发布非常频繁,有色板块的业绩普遍是非常不错的。


总结来说,现在有色的价格虽然已经偏高,但我们相信这是一个长周期的机会,这样大级别的趋势甚至真的可能复刻21年炒元素周期表的行情。


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