杨晨看研报0406:周期之四---面板

发布时间:2024-04-06 文章来源:量学大讲堂

在讲面板周期之前,我想讲一个颠覆很多人认知的事情。


对于面板这样的顺周期的行业来说,市盈率越高,越是代表处于底部,反之市盈率越低,越是代表已经处于高位。


市盈率这个东西是什么。


市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率,是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一。


通常市盈率越高,性价比就越低。


为什么我说面板的市盈率越高,反而越值得买,看完这篇文章,你就明白了。



我们发现很多人在说周期见底的时候,公司股价上却没有什么表现,一般来说股价都会提前于价格出现拐点。


我们昨天在猪周期的分析中,提到了行业越来越卷,市场也越来越卷,市场也开始提前预测周期的拐点提前布局,反复的试错,直到拐点真正出现,所以我们说当拐点真正出现的时候,股价其实已经不便宜了。


比方说18年底那一波面板的股价见底,但是显示器的价格见底是几个月后。


另外,消息面的也会帮助我们确认面板周期的底部确认,我们叫做催化剂,在消息面的刺激下,股价方面基本上就会处于底部,即使后续面板的价格继续走出新低。


最新的消息面主要就是3月份的全尺寸TV面板价格上涨和3月稼动率提升的催化,1月数据75%,2月数据80%,3月85%-90%。


据财联社,3月份各主流尺寸LCDTV面板价格呈现加速上涨趋势32、43、50、55、65英寸面板价格分别环比增长5.7%、3.3%、2.9%、3.2%、2.3%,达到37、62、106、130、175美元/片。Omdia预计4月份同一尺寸的面板价格将分别环比上涨 5.4%、 3.2%、2.8%、 3.1%、2.3%。


另外夏普也在一周前宣布减产。


面板价格走势是判断面板企业盈利水平的风向标,而面板的供需关系则是判断价格走势的关键。


面板行业的周期性非常强,在过去的二十几年时间里,中国厂商利用了几轮周期变化中的行业底部逆势扩张,逐渐挤出海外的产能,在LCD产业成为了主导力量。


催化剂不光是消息面,同样包括像2022年的韩国工厂停工,或者稼动率或者价格来到历史低点位置,这些都是催化剂。


昨晚有读者留言,询问关于面板行业的修复情况。


我认为,面板行业的修复中有三个阶段。


第一个阶段是供给侧的反弹;


第二个阶段是需求侧的修复;


第三个阶段是需求侧的增长且供给平衡。


每个阶段对于投资者都是非常好的进场机会,但每个阶段的操作,截然不同。


第一个阶段是全面跌破成本价去供给,为什么面板是供给侧先动,而不是需求侧先动。


我们看过去的面板价格是非常低的,这是过去厂商打价格战的结果,但是我们发现近几年的面板供给侧相对稳定,三大厂商的供给侧方面都相对稳定,遵守约定,其实在面板周期来看,格局可能与过去不同。


第二个阶段是需求侧的修复,今年的大屏需求我们认为会有修复,可以看到今年的To C端出现了针对于欧洲杯和奥运会的促销,同时我们也看到对于“以旧换新”的大力支持,电视大屏或将成为最受益的行业之一。


年轻人都不爱看电视,面板的周期还能延续吗?


年轻人的娱乐方式更多样化,同时碎片化的阅读方式电视的地位有所动摇,但是我们认为年轻人终究不是电视的主要消费群体,家庭才是电视的主要消费群体。


以用户端的角度来看,更优质的体验才是电视夺回客厅中心的关键。


那么在第二个阶段可以直接观察到的就是价格的上涨、稼动率回升、下游开始积极备货,在这个阶段也就存在右侧机会。


怎么去理解需求侧的增长且供给平衡,也就是下游需求增长,供给产能刚好在平衡线附近,这种情况下,多数投资者就会发现面板行情是非常好的,所以这也是一个热潮期。


重新回到“以旧换新”的问题上,PMI的数据是我们的主要逻辑,经济面向好的情况下,以旧换新才能得已实施。


另外就是面板的去库存问题,库存主要看的是需求端,一般来说下半年的需求一定好于上半年,我们在前天的有色周期中提到,我们认为美国将会在年中(7月前)降息,我们从美国的零售数据来看,正在逐月走向企稳,说明需求已经出现企稳。


面板与房地产的周期也有一定关系,可以看到各地的二手房和一手房数据都有一定程度的回暖,下半年的促销节日也更多,有非常强劲的补库需求。


大尺寸的面板需求更加旺盛,8.5代线的玻璃基板,切32寸可以切18小片,但是切55寸只能切6片,大尺寸的产品增加,可以提升产能的利用率。


为什么我们说我们看好大尺寸的面板。


中、小尺寸所涉及的手机、电视、显示器、电脑甚至算上手表的消费电子,消化面板的面积只占不到25%


如果在国内去做一条代线,只做消费电子相关的中小尺寸的面板,产能是叠不起来的。


回到我们说市盈率越高越适合买这个问题上,面板是一个重资产行业,赚到利润的时候又要花重金去投新的产线,这就像我们昨天在说猪周期的时候,赚钱的时候会有散户养猪,面板行业是在赚钱的时候自己给自己加产线。


市盈率=股价/每股收益,每股收益=净利润/普通股的加权平均数


我们假设两种情况,股价都相同,一种是企业的业绩最好,净利润也最高,投入资金最多;


另外一种是业绩最差,净利润最低,投入的资金也最少。


我们会发现第一种的市盈率很低,第二种的市盈率高的离谱。


从这个方向去看国内做大尺寸的三大公司,京东方、TCL、彩虹股份,他们的市盈率是否符合?

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  • 会员201903128017 2018-11-04

    苏老师,照你文中的分析,完全可以在D1的位置抓住它,为何不在当天快收盘的时候或晚上复盘的时候提示?金通灵的介入点又在哪一天呢?D?涨停当天几乎是秒板。我不是你的学员,只是看不惯你每天的这种马后炮分析。你要是有本事,请不要删帖,在这里向大家解释清楚就行了!!!

  • 会员201903128017 2018-11-04

    长鹰信质也是秒板

  • 会员201903128017 2018-11-04

    对长鹰信质而言,10.25、10.29、10.30回踩不破10.18大阴实顶不破,且10.26、10.31当天都是跳空起涨,也就是说,这些位置也都是买点,就因为这些位置买入没有好的结果,你却视而不见,偏要等后面涨停了,再来个马后炮分析!

  • 会员201903128017 2018-11-04

    去看看德新交运2018.08.20是怎么起涨的,跌破大阴实顶但不破底,照样是大牛股!

  • 会员201903128017 2018-11-04

    是指跌破2018.08.08大阴实顶,当然更是跌破08.09的涨停价

  • 会员201903128017 2018-11-04

    向别的讲师老师学学吧!

  • 会员101830085622 2018-11-04

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